Tony Alexander: What the 50-point OCR drop means for mortgages and house prices
토니 알렉산더: 기준금리 0.5%p 인하가 주택담보대출과 집값에 미치는 의미
‘경기 부양을 서두르라는 중앙은행에 대한 압박 고조’
올해 상반기 예상보다 더 큰 경기 둔화가 나타나자, 뉴질랜드 중앙은행(RBNZ)은 기준금리(OCR, 공식 현금 금리)를 0.5%포인트(50베이시스 포인트) 인하해 2.5%로 내렸다. 이번 인하 폭은 지난 세 차례의 인하 폭을 모두 상회하며, 금융시장이 이 정도의 대폭 인하에 완전히 대비하지 못했던 만큼 은행의 차입 비용이 추가로 낮아질 가능성이 높다.
이번 금리 인하는 변동금리형 주택담보대출 금리 인하로 바로 이어질 것으로 예상되며, 약 0.5%포인트가량 낮아질 전망이다. 다만 고정금리형 대출 금리는 그보다 소폭만 하락할 것으로 보인다.
경제 지표를 보면 전반적으로 부진한 상황이지만, 국내총생산(GDP)이 0.9% 감소한 6월 분기가 경기활동의 최저점이었을 가능성이 크다. 경제는 점차 개선세를 보이고 있으나, 회복 속도가 느리다는 불만이 커지면서 중앙은행이 추가적인 금리 인하를 통해 경기 부양 속도를 높이라는 압박이 커지고 있다.
문제는 금리 인하가 “이제 곧 경기가 나아질 것”이라는 기대심리를 키우지만, 반대로 2026년 말에서 2027년에 이르면 과도한 경기 자극으로 이어질 수 있다는 점이다. 특히 2024년 8월부터 본격적으로 금리 인하의 효과가 나타나기 시작할 것이기 때문이다.
최근 발표된 뉴질랜드경제연구소(NZIER)의 9월 분기 기업경기조사(QSBO)에 따르면 대부분의 지표가 예상보다 약세를 보였다. 특히 설비투자 의향은 순 8% 긍정에서 13% 부정으로 급락했다. 그럼에도 향후 3개월간 상품 가격을 인상하겠다고 밝힌 기업 비중은 순 -2%에서 +7%로 상승했다.
ANZ가 발표한 월간 기업전망지수(Business Outlook) 역시 비슷한 흐름을 보였다. 향후 12개월간 가격 인상을 계획 중인 기업의 순 비율은 43%에서 46%로 높아졌으며, 이는 15개월 전 기록한 35%의 저점보다 크게 상승한 수준이다. 1992년 이후 물가상승률이 약 2.4% 수준에서 유지될 때의 평균 비율은 26%임을 감안하면, 현재 물가 압력이 여전히 높다는 뜻이다.
건설 부문에서도 가격 상승 조짐이 뚜렷하다. 필자가 매달 받아보는 건설자재 가격 보고서에 따르면, 최근 자료에서는 품목별로 1.7%에서 최대 16%까지 인상된 것으로 나타났으며, 평균 상승률은 약 6% 수준이다.
NZIER 조사에서 또 다른 흥미로운 점은 인력 수급 상황이었다. 숙련되지 않은 노동력을 구하기 쉽다고 답한 기업 비율은 23%에서 31%로 상승했지만, 숙련된 인력을 구하기 쉽다고 답한 비율은 18%에서 10%로 하락했다. 이는 내년 경제활동이 본격 회복될 경우 숙련 인력 부족 현상이 빠르게 나타날 수 있음을 시사한다.
이러한 수치들은 현시점에서 통화정책을 추가 완화하는 결정에 반대할 이유는 없음을 보여준다. 그러나 경기 회복 국면이 물가 상승 국면으로 이어지는 시점과 강도를 평가함에 있어 신중함이 필요하다는 점도 함께 시사하고 있다.
따라서 만약 지금 대출을 고려하고 있다면, 5년 고정금리를 5% 이하 수준에서 선택하는 것도 좋은 선택이 될 것이라고 토니는 예상했다. 단기적으로는 올해와 내년에 약 0.5%의 추가 비용을 부담해야 하지만, 장기적으로 금리 상승 리스크를 방어할 수 있는 안정성을 확보할 수 있기 때문이다.
결국 중앙은행은 언제나 지나치게 오래 완화적인 기조를 유지한 뒤, 2~3년 후 물가를 다시 억제하기 위해 급격한 금리 인상을 단행하는 경향을 보여 왔다. 이번에도 그 패턴이 되풀이되지 않도록 경계할 필요가 있다.
Tony Alexander: What the 50-point OCR drop means for mortgages and house prices
‘Growing pressure on the Reserve Bank to kickstart the economy.’
Responding to some extra unexpected weakness in the economy over the first half of this year, the Reserve Bank has decided to cut the Official Cash Rate 50 basis points to 2.5%. This reduction exceeds the last three cuts, and because the financial markets were only partly positioned for a chunky cut, we can expect some extra reductions in bank borrowing costs.
These reductions will flow through to floating mortgage rates, which should fall by around 0.5 percentage points, and fixed mortgage rates, which will likely fall by much smaller amounts.
The economic data tell us that things are weak, but that the lowest point for activity was probably during the June quarter, when gross domestic product fell by 0.9%.
The economy is improving, but there is a high degree of impatience about the slowness of the upturn, and this has generated considerable pressure on the Reserve Bank to speed things along with extra lowering of borrowing costs.
The problem is that while lower interest rates will make people feel things must surely improve, there is a risk of over-stimulating the economy from late-2026 to 2027, when the impact of rates falling from August 2024 will largely be felt.
For example, NZIER just released Quarterly Survey of Business Opinion for the September quarter, and most measures were much weaker than expected, including investment intentions, which worryingly fell from a net 8% positive to 13% negative. But the net proportion of businesses planning to raise their prices over the next three months went from -2% to +7%.
The ANZ’s monthly Business Outlook report last week showed a rise in the net proportion of businesses planning price rises in the coming 12 months to 46% from 43% last month and a low of 35% 15 months ago. The average level consistent with inflation near 2.4% since 1992 is 26%.
Then there is the list of pricing changes in the building sector which I get sent each month. The one just in shows price rises of 1.7% to 16% with the common increase being almost 6%.
There was also something else of interest from the NZIER’s survey. Whereas there was a rise in the net proportion of businesses saying unskilled labour is easy to find – to 31% from 23% – the portion saying skilled people are easy to find fell to 10% from 18%. This is giving a hint that once economic activity picks up more strongly next year shortages of skilled staff could appear quite quickly.
None of these numbers argues against an extra easing of monetary policy at the moment. But they do suggest caution is required in one’s assessment of when the cyclical recovery in economic activity leads to a cyclical recovery in inflation and how strong that rise in inflation further out might be.
That is why if I were borrowing at the moment, I would personally be quite happy to fix five years just below 5%. It would mean paying an extra 0.5% this year and maybe next, which will be too great a cost for most people who will continue to opt for terms near-12 months. But good security will be gained against rate rises further out. After all, our central bank has a tendency to ease too much for too long and then be forced into crunching interest rate rises 2-3 years down the track to get inflation back under control.
– Tony Alexander is an independent economics commentator. Additional commentary from him can be found at www.tonyalexander.nz