Tony Alexander: What the OCR drop to 2.25% means for mortgages and house prices in 2026
OCR 2.25%로 인하… 2026년 모기지 금리와 주택시장 향방은 (토니 알렉산더 칼럼)
‘올해 들어 중앙은행(RBNZ)이 기준금리를 총 2%포인트나 낮추면서 통화 정책 기조가 확연히 완화 국면에 접어들었다.’
시장의 폭넓은 예상대로 중앙은행(RBNZ)은 이번 통화정책회의에서 기준금리를 0.25%포인트 추가 인하해 2.25%로 결정했다. 이는 인플레이션 억제를 위해 5.5%까지 금리를 올렸던 시기와 비교하면 상당히 낮은 수준이며, 중앙은행(RBNZ)은 통화정책성명에서 뉴질랜드 경제에 회복 조짐이 나타나고 있다고 밝혔다.
다만 26일 열린 통화정책회의에서 논의한 선택지는 동결과 0.25%포인트 인하 둘 중 하나였으며, 회의 전반에선 여전히 높은 실업률을 동반한 경제 내 유휴 생산능력 규모가 크게 언급됐다. 중앙은행(RBNZ)은 현재 3% 수준의 인플레이션이 향후 목표 중간값인 2%로 수렴할 것이라는 전망을 유지하고 있다.
중앙은행(RBNZ)은 동시에 중국 성장 둔화, AI 낙관론이 꺼질 경우 발생할 수 있는 글로벌 주식시장 변동성, 소비자의 보수적 지출 패턴 지속, 그리고 향후 주택가격 상승이 제한적일 가능성 등 여러 하방 리스크 역시 반복적으로 강조했다.
이 같은 요인은 대부분 기존에도 제시돼 왔기에 새롭지 않지만, 이번 회의에서 유독 눈에 띈 부분은 인플레이션의 상방 위험이 빈번하게 언급됐다는 점이다.
중앙은행(RBNZ)은 뉴질랜드 경제의 잠재성장률이 낮은 생산성 증가율로 인해 연 1.5% 수준에 그칠 것으로 보인다고 평가했다. 이는 경제가 완만한 성장만으로도 인플레이션 압력이 재차 발생할 수 있음을 의미한다. 또한 가계의 인플레이션 기대와 기업의 가격 책정 의도가 여전히 평균 이상 수준을 유지하고 있으며, 경제 회복 국면이 본격화되면 기업들이 줄어든 마진을 빠르게 회복하기 위해 상품·서비스 가격을 인상하려는 움직임이 나타날 가능성도 지적했다.
중앙은행(RBNZ)은 해외 주요국에서 중앙은행에 대한 정치적 압력이 커지는 추세가 국제적 인플레이션을 더 높고 더 오래 지속시키는 요인이 될 수 있다고 덧붙였다. 이와 함께 폰테라(Fonterra)의 자본 환원에 따른 농가 소득 증가, 금리 인하에 대한 가계·기업의 반응이 예상보다 크게 나타날 가능성도 상방 요인으로 제시했다.
통화정책위원회에서는 6명 중 5명이 기준금리 0.25%포인트 인하를 지지했고, 1명은 동결을 선택했다. 이러한 표결 결과와 앞서 제시된 다양한 리스크를 감안하면, 뉴질랜드 경제에 상당히 부정적인 충격이 발생하지 않는 이상 추가 금리 인하는 어려울 것이라는 해석이 가능하다.
이에 따라 현 시점은 기준금리 사이클의 저점에 도달한 것으로 보는 것이 타당하다는 의견이 힘을 얻고 있다. 다만 바로 금리 인상으로 전환되는 국면은 아니라는 점에서 성장 속도와 유휴 생산능력 흡수 속도가 2026~2027년 뉴질랜드 경제의 핵심 변수로 떠오르고 있다. 향후 성장세는 농가소득 증가, 저금리의 시차 효과, 증가하는 관광객과 유학생, 인프라 투자 확대, 주택 건설 증가, 가계 소비의 순환적 회복, 기업 투자 확대, 재고 보충 등 다양한 요인에 의해 견인될 것으로 예상된다.
토니 알렉산더는 개인적 견해를 밝히며, 지금 모기지 대출을 이용해야 한다면 3~5년 고정금리를 선택하겠고, 그중에서도 5년 고정으로 기울 것이라고 설명했다. 다만 글로벌 불확실성이 여전히 높기 때문에 두 개 이상의 기간으로 나눠 고정해 금리 변동 위험을 분산하는 전략도 고려할 만하다고 조언했다.
Tony Alexander: What the OCR drop to 2.25% means for mortgages and house prices in 2026
‘The Reserve Bank has cut the cash rate a whopping two percentage points this year.’
As had been widely expected, the Reserve Bank cut the official cash rate by another 0.25% to 2.25%. This is well below the peak of 5.5% the cash rate reached during the fight to bring down inflation, and the central bank notes in its accompanying Monetary Policy Statement that there are signs that the economy is beginning to recover.
However, while the bank members only debated leaving the cash rate unchanged or cutting 0.25%, most emphasis appears to have again been placed on the volume of spare capacity in the economy – meaning high unemployment. It is expected that this spare capacity will help inflation fall away from the current 3% towards the mid-point of the target band at 2% by the middle of last year.
For good measure, the Reserve Bank noted downside risks to growth in China, the risk of disruption in equity markets should optimism about AI prove unfounded, the risk that consumers remain cautious in their budgeting, and an expectation of only mild rises in house prices from here on out.
None of these things is particularly surprising, and most have been mentioned before. However, what does stand out to those of us who delve deeply into the entrails for these rate decisions was the frequency with which upside risks to inflation were mentioned.
For instance, the Reserve Bank noted that the economy’s sustainable economic growth rate is now probably only 1.5% a year, courtesy of our low productivity growth. That means a risk that inflation appears with only mild growth in the economy.
It noted that household inflation expectations and business pricing intentions are running at above-average levels. It specifically noted a risk I have also been highlighting: that when growth returns, businesses will seek to quickly rebuild crunched margins by raising selling prices.
The bank also noted the increasing politicisation of central banks offshore and the risk that this will result in higher and more persistent international inflation. And for good measure, it noted upside growth risks from Fonterra’s return of capital to farmers and the possibility that people react more strongly to interest rate cuts than currently expected.
In the end, five of the Monetary Policy Committee members voted to cut the cash rate 0.25% and one voted to leave it unchanged. The best way to read this alongside the risks already noted is that it would take something highly negative to hit the New Zealand economy for interest rates to be cut any further.
It is reasonable to embrace a view that we have reached the bottom of the interest rates cycle. But that does not mean that rises now start setting in. As the central bank heavily emphasised, our economy has a lot of spare capacity. The question is how quickly it will get used up through 2026 and 2027 as growth gets driven upward by a wide range of factors. These include higher farm incomes, the lagged effect of low interest rates, more tourists, more foreign students, increased infrastructure investment, increased house building, cyclically recovery household spending, business investment, and inventory rebuilding.
Speaking personally, if I were borrowing at the moment, I would be happy to fix my mortgage interest rate for a period of 3-5 years – probably the latter. But these are very uncertain times still – especially offshore – so I’d give serious thought to splitting across a couple of terms just to spread the risk.
– Tony Alexander is an independent economics commentator. Additional commentary from him can be found at www.tonyalexander.nz